实控人增持后全仓质押，债务压力下山鹰国际新产能待释放

界面新闻记者 | 冯雨晨

　　山鹰国际（600567.SH）实控人4月份增持而来的股份，不到两个月就全部用于补充质押。

　　目前，山鹰国际控股股东、实控人及其一致行动人持有山鹰国际35.21%的股份，其中约7成都处于质押状态。本次实控人补充质押即为山鹰国际控股股东等已质押股份的进行补充质押，质押融资用于控股股东自身实际经营。

　　结合山鹰股份自身担保额、资产质押同样高企，市场不禁疑惑，控股股东和实控人近年不断质押用于自身生产经营是否会影响山鹰国际的资金流动性？控股股东是否面临经营资金困境和平仓？对此，山鹰国际董秘办人士向界面新闻解答了部分问题。

　　增持不到两个月就质押

　　6月13日，山鹰国际公告，其实控人吴明武将所持全部股份4572．96万股（约占总股本的1.02%）全部质押给中信证券，质押用途为补充质押，到期日为2024年11月30日。

　　该补充质押源于，山鹰国际控股股东泰盛实业、实控人吴明武及其一致行动人吴丽萍、林文新合计持有山鹰国际15．74亿股（约占总股本的35.21%），在本次吴明武补充质押前，泰盛实业、林文新共计质押了10.13亿股（约占总股本的22．65%）给中信证券。

　　吴明武本次质押即是对已质押股份的补充质押。质押后，泰盛实业、实控人吴明武及其一致行动人吴丽萍、林文新所持10.58亿股（约占总股本的23.67%）山鹰国际股份处于质押，约占所持股份的67.24%。

　　根据公告，已质押股份的融资资金主要用于泰盛实业自身生产经营，还款资金来源为泰盛实业日常经营流动资金、自有资金等。资料显示，控股股东泰盛实业主要从事造纸和纸制品，成立于1993年，是吴明武实际控制企业。

　　吴明武原本不直接持有山鹰国际股份，所持1.02%的股份是今年4月份刚从二级市场增持而来。

　　因山鹰国际未完成此前2021年的责任利润考核目标，控股股东承诺以2.7亿元在二级市场增持山鹰国际股份。受资金安排、时间规划因素影响，该增持推迟到2024年4月16日，且山鹰国际公告控股股东增加实控人吴明武为增持主体。

　　正是该次增持中，吴明武累计增持4572.96万股，控股股东泰盛实业累计增持4363.6万股，两者合计增持了1.999%的股份，增持金额1.61亿元，达到承诺金额的59.59%。

　　除了实控人补充质押，4月13日山鹰国际控股股东也对质押给中信证券的4.07亿股股份办理质押续期，续期至2024年11月30日。原因主要是为了满足其业务发展需要，融资资金主要用于其自身生产经营，还款资金来源为泰盛实业日常经营流动资金、自有资金等。

　　翻阅公告可以发现，约2017年以来，山鹰国际控股股东泰盛实业及其一致行动人不断解除质押再质押股份或续期质押，融资用于泰盛实业自身生产经营，质押对象包括中信证券、北方国际信托等，累计质押比例随着时间推移不断增大。

　　目前，山鹰国际控股股东、实控人及其一致行动人未来半年内到期的质押股份合计8．35亿股，占其合计持股数量的比例为53.07%，占总股本比例为18.68%，对应融资余额为7．33亿元；半年至一年内到期的质押股份合计1．09亿股，占其合计持股数量的比例为6.94%，占总股本比例为2.44%，对应融资余额为7171万元。

　　货币资金大部分受限

　　结合上述情况，有几点问题引发探究。

　　山鹰国际控股股东、实控人及一致行动人所持近七成的股份都被质押，且融资到的钱都用于控股股东的生产经营，是否会影响山鹰国际的资金流动性？控股股东是否面临经营资金或平仓困境？

　　一方面，山鹰国际自身担保和抵押方面本就“满载运行”。根据山鹰国际披露，截至5月25日，公司及控股子公司累计对外担保余额为人民币145.18亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为105.60% ，山鹰国际计划2024年对子公司担保额度上限为305亿元。

　　与此同时，山鹰国际称因生产经营需要，向金融机构申请贷款或授信额度需以公司土地、房产、设备等有形资产作为贷款或授信额度的抵押物，2024年计划以306.74亿元的资产为抵押上限，对比看，截至今年一季度末，山鹰国际总资产为555.16亿元。

　　6月14日，董秘办人士对界面新闻记者表示，担保方面，公司是没有对外部进行担保，都是对子公司进行担保，风险控制是得当的，对于风险公司完全有能力解决。

　　质押方面，该人士认为，控股股东的质押控制在一定范围内，主要是对中信证券的质押是为了融资需求，其余好几笔都是非融资需求。现在控股股东的融资金额下降了很多，后续控股股东还会有质押解押，质押率就会降低。“本身大股东的经营还是可以的，就算到了平仓线也有一定的能力去解决”，该人士称。

　　界面新闻还注意到，山鹰国际自身货币资金大量受限。年报显示，2023年年底，其货币资金总额为41.54亿元，受限资金达34.73亿元，其中，银行承兑汇票保证金和信用证保证金分别高达15.55亿元、18.21亿元。除其子公司，仅山鹰国际未结清的信用证余额达38.8亿元、1063.63万美元、49.44万欧元（公告中列示的不同币种合计后金额）。

　　截至今年一季度末，山鹰国际资产负债率达71.37%，这一数字高于同行业，青山纸业（600103.SH）、华泰股份（600308.SH）、景兴纸业（002067.SZ）等均在30%左右。

　　上述董秘办人士表示，近几年对公司产能进行了扩充所以资产负债率在同行业内偏高，如果新产能释放出来，今年大概能够到达800万吨以上的产能，在行业内还是比较高的，在后续产能经济效益将逐渐释放出来公司盈利会更上一个台阶。

　　资料显示，山鹰国际主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。2017年至2021年间实现了盈利黄金期，更高年度盈利曾达32.04亿元。在2022年，山鹰国际遭遇了较大亏损，净利润亏损22.56亿元，2023年扭亏为盈，净利润扳正至1.56亿元。