新财观丨“隐债十年化解”计划预计将如期完成
来源：新华财经
作者：温彬，民生银行首席经济学家
新华财经北京11月8日电 十四届全国人大常委会第十二次会议8日下午在北京人民大会堂闭幕。会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方 *** 债务限额置换存量隐性债务的议案＞的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方 *** 债务限额置换存量隐性债务。
中国财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，中国将连续五年每年从新增地方 *** 专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。
全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方 *** 专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。
同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。
——存量隐性债务是地方 *** 在法定债务预算之外，以违法提供担保等方式举借的债务，需要直接或间接以财政资金偿还，目前主要体现形式是城投有息债务。
此次启动新一轮大规模隐性债务置换，旨在巩固前期化债成果的同时，实现在发展中化债。一方面，目前我国部分地区隐性债务规模仍然偏高，还本付息压力较大，需要继续通过“借新还旧”的方式优化债务结构、拉长债务期限、压降债务成本，从而更好达到“以时间换空间”的目的。另一方面，解决债务问题的关键还是要推动经济增长、做大分母，通过新一轮大规模债务置换，可以减轻地方历史债务包袱、释放财力空间，从而腾出更多精力来促发展、保民生。
笔者认为，此次政策的规模和力度超出市场预期，为地方债务风险化解、城投转型争取了更多时间。
——2024年到2026年这三年是地方隐性债务的偿债高峰期，分三年实施可以避免出现债务违约的情况。
近年来，结构性减税降费政策叠加房地产市场调整，给地方财政收入带来较大影响，但用于经济发展、“三保”、付息等财政刚性支出不断增加，地方财政收支平衡压力较大，严重影响地方发展经济的积极性，导致地方发展活力不足。三项政策协同发力，可以大大减轻地方 *** 历史债务包袱，同时释放地方财力空间，使地方 *** 能更灵活地调配财政资源，支持关键领域和薄弱环节的发展。
——此次议案意味着化解地方 *** 债务风险重大任务正在加速推进，“隐债十年化解”计划预计将如期完成。
笔者认为，三项措施对经济修复具有积极作用。一方面体现在为地方 *** 腾挪出资金空间和降低债务利息负担；另一方面体现在增加金融机构持有资产的安全性，提升金融机构的稳定性和风险偏好。
整体来看，对市场流动性的影响偏中性。央行新设立的买断式逆回购操作工具对流动性的支持作用较强，且标的中明确包括了地方 *** 债券，再加上潘功胜行长多次提到的年内视情况降准0.25-0.5个百分点，预计足以保持流动性整体合理充裕，出现资金面明显偏紧的可能性不大。
按市场划分，加力化债为股市长期稳定向好打下基本面的基础，随着各项政策协同发力，助力经济持续好转，未来“慢牛”可期。债市利率前期对化债力度已有一定定价，受到影响总体偏中性，年内以震荡行情为主。
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